從以上情況可知，方案1的內(nèi)部收益率低，凈現(xiàn)值高；而方案2的內(nèi)部收益率高，凈現(xiàn)值低。如圖2.2.6所示。

　　圖2.2.6 互斥方案凈現(xiàn)值函數(shù)示意圖

　　從計算結(jié)果或圖2.2.6可看出，IRR_（1）＜IRR_（2），如果以內(nèi)部收益率為評價準(zhǔn)則，方案2優(yōu)于方案1；而以凈現(xiàn)值為評價準(zhǔn)則，基準(zhǔn)收益率為i_c＝10%，NPV_（1）＞NPV_（2），方案1優(yōu)于方案2，這就產(chǎn)生了矛盾。到底哪個方案更優(yōu)，就需要考慮方案1比方案2多花的投資的內(nèi)部收益率（即增量投資內(nèi)部收益率ΔIRR）是否大于基準(zhǔn)收益率i_c.

　　所謂增量投資內(nèi)部收益率DIRR，是指兩方案各年凈現(xiàn)金流量的差額的現(xiàn)值之和等于零時的折現(xiàn)率。

　　增量投資內(nèi)部收益率就是NPV_（1）＝NPV_（2）時的折現(xiàn)率。通過計算，本例的增量投資內(nèi)部收益率DIRR＝18.41%.增量投資內(nèi)部收益率大于基準(zhǔn)收益率，則方案1為優(yōu)選方案，與凈現(xiàn)值評價準(zhǔn)則的結(jié)論一致。

　　應(yīng)用ΔIRR法評價互斥方案的基本步驟如下：

　　①計算各備選方案的IRR_j，分別與基準(zhǔn)收益率i_c 比較。IRR_j小于i_c的方案，即予淘汰。

　　②將IRR_j≥i_c的方案按初始投資額由小到大依次排列；

　　③按初始投資額由小到大依次計算相鄰兩個方案的增量投資內(nèi)部收益率ΔIRR，若ΔIRR＞i_c，則說明初始投資額大的方案優(yōu)于初始投資額小的方案，保留投資額大的方案；反之，若ΔIRR＜i_c，則保留投資額小的方案。直至全部方案比較完畢，保留的方案就是最優(yōu)方案。

　　3）凈年值（NAV）法。

　　如前所述，凈年值評價與凈現(xiàn)值評價是等價的（或等效的）。同樣，在互斥方案評價時，只須按方案的凈年值的大小直接進(jìn)行比較即可得出最優(yōu)可行方案。在具體應(yīng)用凈年值評價互斥方案時常分以下兩種情況：

　?、佼?dāng)給出“＋”、“－”現(xiàn)金流量時，分別計算各方案的等額年值。凡等額年值小于0的方案，先行淘汰，在余下方案中，選擇等額年值大者為優(yōu)。

　?、诋?dāng)方案所產(chǎn)生的效益無法或很難用貨幣直接計量時，即只給出投資和年經(jīng)營成本或作業(yè)成本時，計算的等額年值也為“－”值。此時，可以用年費用（Annual Cost ，AC）替代凈年值（NAV）進(jìn)行評價。即通過計算各備選方案的等額年費用（AC），然后進(jìn)行對比，以等額年費用（AC）最低者為最佳方案。其表達(dá)式為：

　　采用等額年費用（AC）或凈年值（NAV）進(jìn)行評價所得出的結(jié)論是完全一致的。

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