[例2.3.2]某投資方案設(shè)計(jì)年生產(chǎn)能力為10萬(wàn)臺(tái)，計(jì)劃項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)總投資為1200萬(wàn)元，其中建設(shè)投資為1150萬(wàn)元，流動(dòng)資金為50萬(wàn)元；預(yù)計(jì)產(chǎn)品價(jià)格為39元／臺(tái)；銷售稅金及附加為銷售收入的10%；年經(jīng)營(yíng)成本為140萬(wàn)元；方案壽命期為10年；到期時(shí)預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)余值為30萬(wàn)元，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，試就投資額、單位產(chǎn)品價(jià)格、經(jīng)營(yíng)成本等影響因素對(duì)該投資方案進(jìn)行敏感性分析。

　　解：

　?。?）繪制的現(xiàn)金流量圖如圖2.3.2所示。

　　（2）選擇凈現(xiàn)值為敏感性分析的對(duì)象，根據(jù)凈現(xiàn)值的計(jì)算公式，可計(jì)算出項(xiàng)目在初始條件下的凈現(xiàn)值。

　　NPV₀＝－1200＋[39×10×（1－10%）－140] ×（P/A，10%，10）＋80×（P/F，10%，10）

　?。?27.35（萬(wàn)元）

　　由于NPV₀＞0，該項(xiàng)目是可行的。

　?。?）對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行敏感性分析。取定三個(gè)因素：投資額、產(chǎn)品價(jià)格和經(jīng)營(yíng)成本，然后令其逐一在初始值的基礎(chǔ)上按±10%、±20%的變化幅度變動(dòng)。分別計(jì)算相對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值的變化情況，得出結(jié)果見(jiàn)表2.3.1及如圖2.3.3所示。

　　表2.3.1 單因素敏感性分析表 單位：萬(wàn)元

　　由表2.3.1和圖2.3.3可以看出，在各個(gè)變量因素變化率相同的情況下，產(chǎn)品價(jià)格每下降1%，凈現(xiàn)值下降16.92%，且產(chǎn)品價(jià)格下降幅度超過(guò)5.91%時(shí)，凈現(xiàn)值將由正變負(fù)，也即項(xiàng)目由可行變?yōu)椴豢尚?；投資額每增加1%，凈現(xiàn)值將下降9.414%，當(dāng)投資額增加的幅度超過(guò)10.62%時(shí)，凈現(xiàn)值由正變負(fù)，項(xiàng)目變?yōu)椴豢尚?；?jīng)營(yíng)成本每上升1%，凈現(xiàn)值下降6.749%，當(dāng)經(jīng)營(yíng)成本上升幅度超過(guò)14.82%時(shí)，凈現(xiàn)值由正變負(fù)，項(xiàng)目變?yōu)椴豢尚?。由此可?jiàn)，按凈現(xiàn)值對(duì)各個(gè)因素的敏感程度來(lái)排序，依次是：產(chǎn)品價(jià)格、投資額、經(jīng)營(yíng)成本，最敏感的因素是產(chǎn)品價(jià)格。因此，從方案決策的角度來(lái)講，應(yīng)該對(duì)產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行進(jìn)一步更準(zhǔn)確的測(cè)算。因?yàn)閺捻?xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)講，如果未來(lái)產(chǎn)品價(jià)格發(fā)生變化的可能性較大，則意味著這一投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性亦較大。

　　敏感性分析也有其局限性，它不能說(shuō)明不確定因素發(fā)生變動(dòng)的情況的可能性大小，也就是沒(méi)有考慮不確定因素在未來(lái)發(fā)生變動(dòng)的概率，而這種概率是與項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小密切相關(guān)的。

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