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　　知識點2：經(jīng)濟效果評價指標體系

　　【例題·單選題】在下列投資方案評價指標中，應該考慮資金的時間價值的指標是(　)。

　　A.投資收益率和凈現(xiàn)值

　　B.投資收益率和投資回收期

　　C.凈年值和內(nèi)部收益率

　　D.凈現(xiàn)值和利息備付率

　　『正確答案』C

　　『答案解析』本題考查的是經(jīng)濟效果評價的內(nèi)容及指標體系。凈年值、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率均為動態(tài)指標，需要考慮資金時間價值的問題。參見教材P177。

　　一、投資收益率

　　1.計算公式

　　2.評價準則。將計算出的投資收益率(R)與所確定的基準投資收益率(Re)進行比較：

　　(1)若R≥Re，則方案在經(jīng)濟上可以考慮接受;

　　(2)若R

　　3.根據(jù)分析目的的不同，投資收益率又可分為：

　　4.優(yōu)缺點

　　優(yōu)點：計算簡單，反映投資效果優(yōu)劣，適用各種投資規(guī)模;

　　缺點：沒有考慮時間因素，選擇正常生產(chǎn)年份較難，不可靠。

　　【例題·單選題】某項目總投資為2000萬元，其中債務資金為500萬元，項目運營期內(nèi)年平均凈利潤為200萬元，年平均息稅為20萬元，則該項目的總投資收益率為(　)。

　　A.10.0%

　　B.11.0%

　　C.13.3%

　　D.14.7%

　　『正確答案』B

　　『答案解析』本題考查的是經(jīng)濟效果評價指標體系?？偼顿Y收益率=(200+20)÷2000=11%。參見教材P177。

　　【2018試題·多選題】采用總投資收益率指標進行項目經(jīng)濟評價的不足有(　)。

　　A.不能用于同行業(yè)同類項目經(jīng)濟效果比較

　　B.不能反映項目投資效果的優(yōu)勢

　　C.沒有考慮投資收益的時間因素

　　D.正常生產(chǎn)年份的選擇帶有較大的不確定性

　　E.指標的計算過于復雜和繁瑣

　　『正確答案』CD

　　『答案解析』本題考查的是經(jīng)濟效果評價指標體系。選項A錯誤，總投資收益率高于同行業(yè)的收益率參考值，表明用總投資收益率表示的項目盈利能力滿足要求;選項B錯誤，投資收益率指標的經(jīng)濟意義明確、直觀，計算簡便，在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣，可適用于各種投資規(guī)模;但不足的是，沒有考慮投資收益的時間因素，忽視了資金時間價值的重要性;指標計算的主觀隨意性太強，換句話說，就是正常生產(chǎn)年份的選擇比較困難，如何確定帶有一定的不確定性和人為因素。因此，以投資收益率指標作為主要的決策依據(jù)不太可靠。所以選項CD正確，選項E錯誤。參見教材P177。

　　【例題·單選題】采用投資收益率指標評價投資方案經(jīng)濟效果的優(yōu)點是(　)。

　　A.指標的經(jīng)濟意義明確、直觀

　　B.考慮了投資收益的時間因素

　　C.容易選擇正常生產(chǎn)年份

　　D.反映了資本的周轉(zhuǎn)速度

　　『正確答案』A

　　『答案解析』本題考查的是經(jīng)濟效果評價指標體系。投資收益率指標的經(jīng)濟意義明確、直觀，計算簡便，在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣，可適用于各種投資規(guī)模。參見教材P177。

　　二、投資回收期

　　反映投資方案實施以后回收初始并獲取收益能力的重要指標。

　　1.靜態(tài)投資回收期。在不考慮資金時間價值的條件下，以項目的凈收益回收其全部投資所需要的時間。投資回收期可以自項目建設開始年算起，也可以自項目投產(chǎn)年開始算起，但應予以注明。

　　(1)計算公式。自建設開始年算起，投資回收期Pt(以年表示)的計算公式如下：

　　【2015試題·單選題】某投資方案計算期現(xiàn)金流量見下表，該投資方案的靜態(tài)投資回收期為(　)年。

　　A.2.143

　　B.3.125

　　C.3.143

　　D.4.125

　　『正確答案』B

　　『答案解析』本題考查的是經(jīng)濟效果評價指標體系。靜態(tài)投資回收期=4-1+100/800=3.125(年)。參見教材P172。

　　(2)評價準則。將計算出的靜態(tài)投資回收期(Pt)與所確定的基準投資回收期(Pe)進行比較：

　?、偃鬚t≤Pe，表明項目投資能在規(guī)定的時間內(nèi)收回，則項目(或方案)在經(jīng)濟上可以考慮接受;

　　②若Pt>Pe，則項目(或方案)在經(jīng)濟上是不可行的。

　　2.動態(tài)投資回收期。

　　累計現(xiàn)值等于零時的時間(年份)。

　　動態(tài)投資回收期的表達式為：

　　在實際應用中，可根據(jù)項目現(xiàn)金流量表用下列近似公式計算：

　　【提示】用折現(xiàn)法計算出的動態(tài)投資回收期，比用傳統(tǒng)方法計算出的靜態(tài)投資回收期長些。與IRR法和NPV法在方案評價方面是等價的。

　　3.投資回收期法的特點

　　優(yōu)點指標容易理解，計算簡便，顯示了資本的周轉(zhuǎn)速度

　　缺點沒有考慮投資方案整個計算期內(nèi)的現(xiàn)金流量;只間接考慮投資回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況，即無法準確衡量方案在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟效果

　　【例題·單選題】采用投資回收期指標評價投資方案的經(jīng)濟效果時，其優(yōu)點是能夠(　)。

　　A.全面考慮整個計算期內(nèi)的現(xiàn)金流量

　　B.作為投資方案選擇的可靠依據(jù)

　　C.一定程度上反映資本的周轉(zhuǎn)速度

　　D.準確衡量整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟效果

　　『正確答案』C

　　『答案解析』本題考查的是經(jīng)濟效果評價指標體系。投資回收期優(yōu)點：指標容易理解，計算簡便，顯示了資本的周轉(zhuǎn)速度。參見教材P179。

　　【2018試題·單選題】某項目建設期1年，總投資900萬元，其中流動資金100萬元。建成投產(chǎn)后每年凈收益均為150萬元。自建設開始年起，該項目的靜態(tài)投資回收期為(　)年。

　　A.5.3

　　B.6.0

　　C.6.3

　　D.7.0

　　『正確答案』D

　　『答案解析』本題考查的是經(jīng)濟效果評價指標體系。靜態(tài)投資回收期是在不考慮資金的時間價值的條件下，以項目的凈收益回收其全部投資所需要的時間。投資回收期可自項目建設開始年算起，也可自項目投產(chǎn)年開始算起，但應予以注明。題干給出自建設開始年起，即Pt=1+900/150=7(年)。參見教材P178。

　　三、償債能力指標

　　(一)利息備付率

　　也稱已獲利息倍數(shù);投資方案在借款償還期內(nèi)的息稅前利潤(EBIT)與當期應付利息(PI)的比值。從付息資金來源的充裕性角度反映投資方案償付債務利息的保障程度。

　　評價準則：分年計算，越高，利息償付的保障程度越高。應大于1。

　　(二)償債備付率

　　投資方案在借款償還期限內(nèi)各年可用于還本付息的資金(息稅前利潤+折舊+攤銷-所得稅)與當期應還本付息金額(還本額+計入總成本費用的全部利息)的比值。表明用于還本付息的資金償還借款本息的保障程度。

　　【2018試題·單選題】某項目預計投產(chǎn)后第5年的息稅前利潤為180萬元，應還借款本金為40萬元，應付利息為30萬元，應繳企業(yè)所得稅為37.5萬元，折舊和攤銷為20萬元，則該項目當年償債備付率為(　)。

　　A.2.32

　　B.2.86

　　C.3.31

　　D.3.75

　　『正確答案』A

　　『答案解析』本題考查的是經(jīng)濟效果評價指標體系。償債備付率=可用于還本付息的資金/當期應還本付息的金額?？捎糜谶€本付息的資金=息稅前利潤加折舊和攤銷-企業(yè)所得稅。償債備付率=(180+20-37.5)/(40+30)=2.32。參見教材P179。

　　(三)資產(chǎn)負債率

　　指投資方案各期末負債總額(TL)與資產(chǎn)總額(TA)的比率。

　　評價準則：適度，應結(jié)合國家宏觀經(jīng)濟狀況、行業(yè)發(fā)展前景、企業(yè)所處的競爭環(huán)境狀況等具體條件確定。

　　【例題·單選題】下列關(guān)于項目清償能力指標的說法中，正確的是(　)。

　　A.資產(chǎn)負債率越高，表明股東因借入資金獲得的收益越大

　　B.償債備付率越高，表明可用于還本付息的資金保障程度越低

　　C.利息備付率越高，表明利息償付的保障程度越高

　　D.資產(chǎn)負債率中的負債，只包括長期負債，因為短期負債不能形成企業(yè)資產(chǎn)

　　『正確答案』C

　　『答案解析』本題考查的是經(jīng)濟效果評價指標體系。償債備付率越高，表明可用于還本付息的資金保障程度越高;短期負債能形成企業(yè)資產(chǎn)。參見教材P179。

　　【例題·單選題】下列關(guān)于投資方案償債能力指標的說法中，不正確的是(　)。

　　A.利息備付率反映投資方案償付債務利息的保障程度

　　B.償債備付率反映可用于還本付息的資金保障程度

　　C.利息備付率和償債備付率均應大于2

　　D.利息備付率和償債備付率均應分年計算

　　『正確答案』C

　　『答案解析』本題考查的是經(jīng)濟效果評價指標體系。選項C錯誤，利息備付率應大于1，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。參見教材P179。

　　四、凈現(xiàn)值

　　定義：用一個預定的基準收益率(或設定的折現(xiàn)率)ic，分別將整個計算期內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到投資方案開始實施時的現(xiàn)值之和。

　　1.計算公式：

　　2.評價準則：當方案的NPV≥0時，說明該方案能滿足基準收益率要求的盈利水平，故在經(jīng)濟上是可行的。

　　3.特點

　　【例題·多選題】下列關(guān)于NPV指標的說明，正確的有(　)。

　　A.NPV指標能夠直接以貨幣額表示項目的盈利水平

　　B.在互斥方案評價時，必須考慮互斥方案的壽命

　　C.NPV指標的計算只與項目的現(xiàn)金流量有關(guān)

　　D.NPV指標不能反映單位投資的使用效率

　　E.NPV指標不能直接說明在項目運營期間各年的經(jīng)營成果

　　『正確答案』ABDE

　　『答案解析』本題考查的是經(jīng)濟效果評價指標體系。凈現(xiàn)值的大小受折現(xiàn)率的影響。參見教材P180。

　　【例題·單選題】某投資方案建設期為2年，建設期內(nèi)每年年初投資400萬元，運營期每年年未凈收益為150萬元，若基準收益率為12%，運營期為18年，殘值為零，并已知(P/A，12%，18)=7.249，則該投資方案的凈現(xiàn)值和靜態(tài)投資回收期分別為(　)。

　　A.213.80萬元和7.33年

　　B.213.80萬元和6.33年

　　C.109.69萬元和7.33年

　　D.109.77萬元和6.33年

　　『正確答案』C

　　『答案解析』本題考查的是經(jīng)濟效果評價指標體系。靜態(tài)投資回收期：800÷150+2=7.33(年);凈現(xiàn)值=150×7.249÷(1+12%)2-400-400/(1+12%)=109.69(萬元)。參見教材P180。

　　4.基準收益率ic的確定

　　基準收益率的確定一般以行業(yè)的平均收益率為基礎，同時綜合考慮資金成本、投資風險、通貨膨脹以及資金限制等影響因素。

　　基準收益率不應小于資金成本。也應不低于單位資金成本和單位投資的機會成本。

　　當項目完全由企業(yè)自有資金投資時，可參考行業(yè)基準收益率(機會成本);當項目投資由自有資金和貸款組成時，最低收益率不應低于行業(yè)基準收益率與貸款利率的加權(quán)平均收益率。

　　投資風險——風險越大，貼補率越高。

　　通貨膨脹——通貨膨脹率越高，其基準收益率也越高。

　　資金成本和機會成本是確定基準收益率的基礎，投資風險和通貨膨脹是確定基準收益率必須考慮的影響因素。

　　【例題·單選題】投資方案經(jīng)濟評價中的基準收益率是指投資資金應當獲得的(　)盈利率水平。

　　A.最低

　　B.最高

　　C.平均

　　D.組合

　　『正確答案』A

　　『答案解析』本題考查的是經(jīng)濟效果評價指標體系。基準收益率也稱基準折現(xiàn)率，是企業(yè)或行業(yè)或投資者以動態(tài)的觀點所確定的、可接受的投資方案最低標準的收益水平。它表明投資決策者對項目資金時間價值的估價，是投資資金應當獲得的最低盈利率水平，是評價和判斷投資方案在經(jīng)濟上是否可行的依據(jù)。參見教材P181。

　　【2016試題·單選題】下列影響因素中，用來確定基準收益率的基礎因素是(　)。

　　A.資金成本和機會成本

　　B.機會成本和投資風險

　　C.投資風險和通貨膨脹

　　D.通貨膨脹和資金成本

　　『正確答案』A

　　『答案解析』本題考查的是經(jīng)濟效果評價指標體系。資金成本和機會成本是確定基準收益率的基礎，投資風險和通貨膨脹是確定基準收益率必須考慮的影響因素。參見教材P181。

　　【例題·單選題】某企業(yè)投資項目，總投資3000萬元，其中借貸資金占40%，借貸資金的資金成本為12%，企業(yè)自有資金的投資機會成本為15%，在不考慮其他影響因素的條件下，該項目的基準收率至少應達到(　)。

　　A.12.0%

　　B.13.5%

　　C.13.8%

　　D.15.0%

　　『正確答案』C

　　『答案解析』本題考查的是經(jīng)濟效果評價指標體系。i=40%×12%+60%×15%=13.8%。參見教材P181。

　　五、凈年值

　　定義：又稱等額年值、等額年金，是以一定的基準收益率將項目計算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量等值換算而成的等額年值。同一現(xiàn)金流量的現(xiàn)值和等額年值是等價的(或等效的)，因此，凈現(xiàn)值法與凈年值法在方案評價中能得出相同的結(jié)論。在各方案的計算期不相同時，應用凈年值比凈現(xiàn)值更為方便。

　　計算公式：

　　評價準則：NAV≥0時，則投資方案在經(jīng)濟上可以接受。

　　六、內(nèi)部收益率

　　1.內(nèi)部收益率：使投資方案在計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率。

　　【例4.2.1】某投資方案的現(xiàn)金流量如表4.2.1所示，其內(nèi)部收益率IRR=20%。

　　表4.2.1　 投資方案的現(xiàn)金流量表

　　2.評價準則：當IRR≥ic，則投資方案在經(jīng)濟上可以接受。

　　3.優(yōu)點：考慮了資金的時間價值和整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟狀況;能直接衡量項目未回收投資的收益率;不需要事先確定一個基準收益率。

　　不足：計算麻煩;對于非常規(guī)現(xiàn)金流量的項目來說，計算結(jié)果往往不唯一。

　　4.IRR與NPV的比較

　　兩者都可對獨立方案進行評價，且結(jié)論一致;都考慮了資金時間價值和整個計算期內(nèi)情況。

　　NPV算法簡單，但得不出投資過程收益程度，受外部參數(shù)的影響;

　　IRR較為繁瑣，但能反映出投資過程收益程度，不受外部參數(shù)的影響，取決于投資過程的現(xiàn)金流量。對于非常規(guī)的現(xiàn)金流量的項目，內(nèi)部收益率往往不是唯一的。

　　【2018試題·多選題】關(guān)于項目財務內(nèi)部收益的說法，正確的有(　)。

　　A.內(nèi)部收益率不是初始投資在整個計算期內(nèi)的盈利率

　　B.計算內(nèi)部收益率需要事先確定基準收益率

　　C.內(nèi)部收益率是使項目財務凈現(xiàn)值為零的收益率

　　D.內(nèi)部收益率的評價準則是IRR≥0時方案可行

　　E.內(nèi)部收益率是項目初始投資在壽命期內(nèi)的收益率

　　『正確答案』AC

　　『答案解析』本題考查的是經(jīng)濟效果評價指標體系。選項B錯誤，內(nèi)部收益率的計算不需要確定基準收益率;選項D錯誤，內(nèi)部收益率的評價準則是IRR≥ic時方案可行;選項E錯誤，內(nèi)部收益率容易被人誤解為是項目初期投資的收益率。事實上，內(nèi)部收益率的經(jīng)濟含義是投資方案占用的尚未回收資金的獲利能力，它取決于項目內(nèi)部。參見教材P182。

　　【例題·多選題】采用凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率指標評價投資方案經(jīng)濟效果的共同特點有(　)。

　　A.均受外部參數(shù)的影響

　　B.均考慮資金的時間價值

　　C.均可對獨立方案進行評價

　　D.均能反映投資回收過程的收益程度

　　E.均能全面考慮整個計算期內(nèi)經(jīng)濟狀況

　　『正確答案』BCE

　　『答案解析』本題考查的是經(jīng)濟效果評價指標體系。凈現(xiàn)值指標考慮了資金的時間價值，并全面考慮了項目在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟狀況;內(nèi)部收益率指標考慮了資金的時間價值以及項目在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟狀況。用凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率均可對獨立方案進行評價，且結(jié)論是一致的。凈現(xiàn)值法計算簡便，但得不出投資過程收益程度，且受外部參數(shù)的影響;內(nèi)部收益率法較為繁瑣，但能反映投資過程的收益程度，而內(nèi)部收益率的大小不受外部參數(shù)影響，完全取決于投資過程的現(xiàn)金流量。參見教材P184。

　　七、凈現(xiàn)值率

　　定義：項目凈現(xiàn)值與項目全部投資現(xiàn)值之比。反映單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值。是輔助評價指標。適于多個投資額不同的項目方案的比選。

　　1.計算公式：NPVR=NPV/Ip

　　2.評價準則：NPVR≥0，說明投資方案在經(jīng)濟上可接受;若NPVR<0，說明投資方案在經(jīng)濟上不可行。

　　【2016試題·單選題】用來評價投資方案經(jīng)濟效果的凈現(xiàn)值率指標是指項目凈現(xiàn)值與(　)的比值。

　　A.固定資產(chǎn)投資總額

　　B.建筑安裝工程投資總額

　　C.項目全部投資現(xiàn)值

　　D.建筑安裝工程全部投資現(xiàn)值

　　『正確答案』C

　　『答案解析』本題考查的是經(jīng)濟效果評價指標體系。凈現(xiàn)值率是項目凈現(xiàn)值與項目全部投資現(xiàn)值之比。參見教材P185。

　　【2018試題·單選題】下列投資方案經(jīng)濟效果評價指標中，屬于動態(tài)評價指標的是(　)。

　　A.總投資收益率

　　B.內(nèi)部收益率

　　C.資產(chǎn)負債率

　　D.資本金凈利潤率

　　『正確答案』B

　　『答案解析』本題考查的是經(jīng)濟效果評價指標體系。動態(tài)評價指標包括：內(nèi)部收益率、動態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、凈年值。參見教材P177。

　　【例題·單選題】某項目現(xiàn)金流量表(單位：萬元)如下：

　　則該項目的凈現(xiàn)值率和動態(tài)投資回收期分別是(　)。

　　A.2.45%和4.53年

　　B.83.88%和5.17年

　　C.170.45%和4.53年

　　D.197.35%和5.17年

　　『正確答案』B

　　『答案解析』本題考查的是經(jīng)濟效果評價指標體系。凈現(xiàn)值率=(-909.0-991.2+600.8+614.7+589.95+564.0+564.3+560.4)/(909+991.2)=83.88%。動態(tài)投資回收期=5+(909.0+991.2-600.8-614.7-589.95)/564.0=5.17年。參見教材P179。

　　【例題·多選題】下列關(guān)于投資方案經(jīng)濟效果評價指標的說法中，正確的有(　)。

　　A.投資收益率指標計算的主觀隨意性強

　　B.投資回收期從項目建設開始年算起

　　C.投資回收期指標不能反映投資回收之后的情況

　　D.利息備付率和償債備付率均應分月計算

　　E.凈現(xiàn)值法與凈年值法在方案評價中能得出相同的結(jié)論

　　『正確答案』ACE

　　『答案解析』本題考查的是經(jīng)濟效果評價指標體系。投資回收期可以從建設期開始計算，也可以不包含建設期;利息備付率和償債備付率均應分年計算。參見教材P177～182。