2020年一級造價師考試要慢慢來，現(xiàn)在離考試時間還多，大家不妨放松心態(tài)，一點一點的復(fù)習(xí)，多多積累知識，今天為大家?guī)砹?020年一級造價師第五章第二節(jié)知識點2：項目融資的主要方式。希望對各位有所幫助。

　　知識點2：項目融資的主要方式

　　一、BOT方式

　　由本國公司或者外國公司作為項目的投資者和經(jīng)營者安排融資，承擔(dān)風(fēng)險，開發(fā)建設(shè)項目并在特許權(quán)協(xié)議期間經(jīng)營項目獲取商業(yè)利潤，特許期滿后，根據(jù)協(xié)議將該項目轉(zhuǎn)讓給相應(yīng)的政府機構(gòu)。

　　通常所說的BOT主要包括以下三種基本形式：

　　典型BOT、BOOT和BOO方式等。

　　除了上述三種典型的方式外，還有十余種演變形式，如BT、BTO模式。

　　BT項目中，投資者僅獲得項目的建設(shè)權(quán)，而項目的經(jīng)營權(quán)則屬于政府，BT融資形式適用于各類基礎(chǔ)設(shè)施項目，特別是出于安全考慮的必須由政府直接運營的項目。對銀行和承包商而言，BT項目的風(fēng)險比基本的BOT項目大。

　　二、TOT方式

　　TOT，即移交—運營—移交，通過出售現(xiàn)有投產(chǎn)項目在一定期限內(nèi)的現(xiàn)金流量，從而獲得資金來建設(shè)新項目的一種融資方式。

　　(一)TOT的運作程序

　　1.制定TOT方案并報批;

　　2.項目發(fā)起人設(shè)立SPC或SPV，發(fā)起人把完工項目的所有權(quán)和新建項目的所有權(quán)均轉(zhuǎn)讓給SPC或SPV，以確保有專門機構(gòu)對兩個項目的管理、轉(zhuǎn)讓、建造負(fù)有全權(quán)，并對出現(xiàn)的問題加以協(xié)調(diào)。SPC或SPV通常是政府設(shè)立或政府參與設(shè)立的具有特許權(quán)的機構(gòu)。

　　3.TOT項目招標(biāo);

　　4.SPV與投資者洽談以達(dá)成轉(zhuǎn)讓投產(chǎn)運行項目在未來一定期限內(nèi)全部或部分經(jīng)營權(quán)的協(xié)議，并取得資金。

　　5.轉(zhuǎn)讓方利用獲得資金來建設(shè)新項目。

　　6.新項目投入運行。

　　7.轉(zhuǎn)讓項目經(jīng)營期滿后，收回轉(zhuǎn)讓的項目。

　　【2018試題·單選題】采用TOT方式進(jìn)行項目融資需要設(shè)立SPC(或SPV)，SPC(或SPV)的性質(zhì)是(　)。

　　A.借款銀團設(shè)立的項目監(jiān)督機構(gòu)

　　B.項目發(fā)起人聘請的項目建設(shè)顧問機構(gòu)

　　C.政府設(shè)立或參與設(shè)立的具有特許權(quán)的機構(gòu)

　　D.社會資本投資人組建的特許經(jīng)營機構(gòu)

　　『正確答案』C

　　『答案解析』本題考查的是項目融資的主要方式。SPC或SPV通常是政府設(shè)立或政府參與設(shè)立的具有特許權(quán)的機構(gòu)。參見教材P252。

　　(二)TOT方式的特點

　　1.TOT是通過已建成項目為新項目進(jìn)行融資，而BOT是為籌建中的項目進(jìn)行融資。

　　2.TOT避開了風(fēng)險，只涉及轉(zhuǎn)讓經(jīng)營權(quán)，不存在產(chǎn)權(quán)、股權(quán)問題;

　　3.從東道國政府角度看，TOT緩解了中央和地方財政的支出壓力;

　　4.TOT方式既可回避建設(shè)中超支、停建或建成后不能正常運營、現(xiàn)金流量不足以償還債務(wù)等風(fēng)險，又能盡快取得收益。

　　【例題·多選題】與BOT融資方式相比，TOT的特點包括(　)。

　　A.是為籌建中的項目融資

　　B.只涉及經(jīng)營權(quán)的轉(zhuǎn)讓

　　C.從東道國角度看，TOT緩解了中央和地方財政壓力

　　D.可規(guī)避建設(shè)中超支風(fēng)險

　　E.需要較為復(fù)雜的信用保證結(jié)構(gòu)

　　『正確答案』BCD

　　『答案解析』本題考查的是項目融資的主要方式。TOT方式的特點：(1)TOT是通過已建成項目為新項目進(jìn)行融資，而BOT是為籌建中的項目進(jìn)行融資。(2)TOT避開了風(fēng)險，只涉及轉(zhuǎn)讓經(jīng)營權(quán)，不存在產(chǎn)權(quán)、股權(quán)問題;(3)從東道國政府角度看，TOT緩解了中央和地方財政的支出壓力;(4)TOT方式既可回避建設(shè)中超支、停建或建成后不能正常運營、現(xiàn)金流量不足以償還債務(wù)等風(fēng)險，又能盡快取得收益。參見教材P253。

　　三、ABS方式

　　ABS資產(chǎn)支持的證券化。以目標(biāo)項目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以該項目資產(chǎn)的未來收益為保證，通過在國際資本市場上發(fā)行債券籌集資金的一種項目融資方式。

　　(一)ABS融資方式的運作過程

　　1.組建特殊目的機構(gòu)SPV。成功組建SPV是ABS能夠成功運作的基本條件和關(guān)鍵因素。

　　2.SPV與項目結(jié)合。即SPV尋找可以進(jìn)行資產(chǎn)證券化融資的對象。SPV進(jìn)行ABS方式融資時，其融資風(fēng)險僅與項目資產(chǎn)未來現(xiàn)金收入有關(guān)，而與建設(shè)項目的原始權(quán)益人本身的風(fēng)險無關(guān)。

　　3.進(jìn)行信用增級;

　　4.SPV發(fā)行債券;

　　5.SPV償債。

　　【例題·單選題】采用ABS方式融資，組建SPV作用是(　)。

　　A.由SPV公司直接在資金市場上發(fā)行債券

　　B.由SPV公司與商業(yè)銀行簽訂貸款協(xié)議

　　C.SPV公司作為項目法人

　　D.由SPV公司運營項目

　　『正確答案』A

　　『答案解析』本題考查的是項目融資的主要方式。ABS由SPV公司直接在資金市場上發(fā)行債券;成功組建SPV是ABS能夠成功運作的基本條件和關(guān)鍵因素。參見教材P253。

　　(二)BOT與ABS的區(qū)別

　　1.項目所有權(quán)、運營權(quán)歸屬

　　BOT項目的所有權(quán)、運營權(quán)在特許期內(nèi)屬于項目公司，特許期經(jīng)營結(jié)束，所有權(quán)、運營權(quán)將移交給政府。

　　ABS方式中，在債券存續(xù)期內(nèi)，項目資產(chǎn)的所有權(quán)由原始權(quán)益人轉(zhuǎn)至SPV，而運營權(quán)與決策權(quán)屬于原始收益人，債券到期后，利用項目所產(chǎn)生的收益還本付息并支付各類費用之后，項目的所有權(quán)又重新回到原始權(quán)益人手中。

　　2.適用范圍的差異。

　　某些關(guān)系國計民生的要害部門是不能采用BOT方式的。ABS方式的使用范圍要比BOT方式廣泛。

　　3.資金來源。雖然來源主要是民間資本，但ABS強調(diào)通過證券市場發(fā)行債券這一方式籌集資金。

　　4.對項目所在國的影響。BOT會給東道國帶來一些負(fù)面效應(yīng)，但ABS很少出現(xiàn)。

　　5.風(fēng)險分散性。

　　BOT風(fēng)險主要由政府、投資者/經(jīng)營者、貸款機構(gòu)承擔(dān);ABS則由眾多的投資者承擔(dān)。

　　6.融資成本。

　　BOT由于過程復(fù)雜，成本較高;ABS過程簡單，成本較低。

　　【例題·多選題】與ABS融資方式相比，BOT融資方式的特點是(　)。

　　A.運作程序簡單

　　B.投資風(fēng)險大

　　C.適用范圍小

　　D.運營方式靈活

　　E.融資成本較高

　　『正確答案』BCE

　　『答案解析』本題考查的是項目融資的主要方式。BOT融資投資風(fēng)險大、適用范圍小、融資成本較高。參見教材P254。

　　四、PFI方式

　　由私營企業(yè)進(jìn)行項目的建設(shè)與運營，從政府方或接受服務(wù)方收取費用以回收成本。政府購買私營部門提供的產(chǎn)品或服務(wù)，或給予私營企業(yè)以收費特許權(quán)，或政府與私營企業(yè)以合伙方式共同營運等方式，來實現(xiàn)政府公共物品產(chǎn)出中的資源配置最優(yōu)化、效率和產(chǎn)出的最大化。

　　(一)PFI的典型模式

　　1.在經(jīng)濟上自立的項目。私營企業(yè)提供服務(wù)時，政府不向其提供財政的支持，但有政府的政策支持。

　　2.向公共部門出售服務(wù)的項目。私營企業(yè)提供項目服務(wù)所產(chǎn)生的成本，完全或主要通過私營企業(yè)服務(wù)提供者向公共部門收費來補償，如私人融資興建的監(jiān)獄、醫(yī)院和交通線路等。

　　3.合資經(jīng)營項目。公共部門與私營企業(yè)共同出資、分擔(dān)成本和共享收益。項目的控制權(quán)由私營企業(yè)來掌握，公共部門只是一個合伙人的角色。

　　(二)PFI的優(yōu)點

　　PFI在本質(zhì)上是一個設(shè)計、建設(shè)、融資和運營模式，政府與私營企業(yè)是一種合作關(guān)系，對PFI項目服務(wù)的購買是由有采購特權(quán)的政府與私營企業(yè)簽訂的。

　　PFI模式的主要優(yōu)點表現(xiàn)在：

　　1.PFI有非常廣泛的適用范圍，不僅包括基礎(chǔ)設(shè)施項目，在學(xué)校、醫(yī)院、監(jiān)獄等公共項目上也有廣泛的應(yīng)用。

　　2.推行PFI方式，能夠廣泛吸引經(jīng)濟領(lǐng)域的私營企業(yè)或非官方投資者，參與公共物品的產(chǎn)出，這不僅大大地緩解了政府公共項目建設(shè)的資金壓力，同時也提高了政府公共物品的產(chǎn)出水平。

　　3.吸引私營企業(yè)的知識，技術(shù)和管理方法，提高公共項目的效率和降低產(chǎn)出成本。

　　4.PFI方式最大的優(yōu)勢在于，它是政府公共項目投融資和建設(shè)管理方式的重要的制度創(chuàng)新。

　　(三)PFI和BOT的比較

　　【例題·多選題】下列項目中，適合以PFI典型模式實施的有(　)。

　　A.向公共部門出售服務(wù)的項目

　　B.私營企業(yè)與公共部門合資經(jīng)營的項目

　　C.在經(jīng)濟上自立的項目

　　D.由政府部門掌握項目經(jīng)營權(quán)的項目

　　E.由私營企業(yè)承擔(dān)全部經(jīng)營風(fēng)險的項目

　　『正確答案』ABC

　　『答案解析』本題考查的是項目融資的主要方式。PFI有非常廣泛的適用范圍，不僅包括基礎(chǔ)設(shè)施項目，在學(xué)校、醫(yī)院、監(jiān)獄等公共項目上也有廣泛的應(yīng)用。PFI模式最早出現(xiàn)在英國，在英國的實踐中，通常有三種典型模式，即經(jīng)濟上自立的項目、向公共部門出售服務(wù)的項目與合資經(jīng)營項目。參見教材P255。

　　五、PPP方式

　　政府和社會資本合作模式。

　　投資規(guī)模大、需求長期穩(wěn)定、價格調(diào)整機制靈活、市場化程度較高的基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)類項目，適合采用該模式。

　　(一)PPP項目實施方案的內(nèi)容

　　1.項目概況;2.風(fēng)險分配基本框架;3.項目運作方式;4.交易結(jié)構(gòu);5.合同體系(項目合同是最核心的法律文件);6.監(jiān)管架構(gòu);7.采購方式選擇。

　　【提示】財政部門應(yīng)對項目實施方案進(jìn)行物有所值和財政承受能力驗證，通過驗證可報政府審核;未通過驗證的，可調(diào)整方案后重新驗證;經(jīng)過重新驗證仍不通過，不采用PPP模式。

　　(二)物有所值(VFM)評價

　　包括定性評價和定量評價。結(jié)論分為“通過”和“未通過”?！巴ㄟ^”的項目，可進(jìn)行財政承受能力論證;

　　【提示1】PPP值可等同于PPP項目全生命周期內(nèi)股權(quán)投資、運營補貼、風(fēng)險承擔(dān)和配套投入等各項財政支出責(zé)任的現(xiàn)值。

　　【提示2】PSC值是以下三項成本的全壽命現(xiàn)值之和：1)參照項目的建設(shè)和運營維護(hù)凈成本;2)競爭性中立調(diào)整值;3)項目全部風(fēng)險成本。

　　【提示3】PPP值≤PSC值，通過;反之未通過。

　　(三)PPP項目財政承受能力論證

　　1.責(zé)任識別。PPP項目全生命周期過程的財政支出責(zé)任，主要包括股權(quán)投資、運營補貼、風(fēng)險承擔(dān)、配套投入等。

　　2.支出測算。財政部門綜合考慮各類支出責(zé)任特點、情景和發(fā)生概率等因素，對項目全生命周期內(nèi)財政支出責(zé)任分別進(jìn)行測算。

　　3.能力評估。財政部門識別和測算單個項目的財政支出責(zé)任后，匯總年度已實施和擬實施的PPP項目，進(jìn)行財政承受能力評估。

　　【注意】每一年度全部PPP項目需要從預(yù)算中安排的支出，占一般公共預(yù)算支出比例應(yīng)當(dāng)不超過10%。

　　【2018試題·單選題】PPP項目財政承受能力論證中，確定年度折現(xiàn)率時應(yīng)考慮財政補貼支出年份，并應(yīng)參照(　)。

　　A.行業(yè)基準(zhǔn)收益率

　　B.同期國債利率

　　C.同期地方政府債券收益率

　　D.同期當(dāng)?shù)厣鐣骄麧櫬?/p>

　　『正確答案』C

　　『答案解析』本題考查的是項目融資的主要方式。年度折現(xiàn)率應(yīng)考慮財政補貼支出發(fā)生年份，并參照同期地方政府債券收益率合理確定。參見教材P260。